买、买、买！近段时间，保险资金在资本市场上频频出手，不只是买卖股票，更多的是涉足优质龙头公司的股权。股权并购案例中，有刀光剑影也有和风细雨。该如何看待未来几年走势，需要听听有望成为资本市场上最豪气的大买家保险资金的声音。为此，记者专访了中国保险资产管理业协会IAMAC投研负责人联席会主席巢洋。

　　2015年险资投资收益预计超7%

　　2015年保险业总资产和资金运用余额持续快速增长，权益类资产和另类投资资产收获颇丰，整体投资收益率有望突破7%。

　　问：2015年险资投资的总体收益如何？呈现哪些新特点？

　　巢洋：2015年，保险资产规模进一步扩大，已超过12万亿。截至11月保险资金运用余额为10.85万亿，较年初增长16.31%。据估算，2015年行业整体投资收益率预计将超过7%，同业交流时，有的公司的投资收益率预计超过10%。整个保险业的投资收益十分亮眼。

　　2015年，保持资产配置结构进一步丰富，除了银行存款、债券、股票和基金等传统投资领域，另类投资成为今年险资投资的重点之一。截至11月，另类投资占比接近23%，较去年同期提高近2.5个百分点。另类资产快速增长，主要受益于近年险资资产配置的多元化战略，以及获得的优质资产。但是，近期低利率环境下的“资产荒”，客观上使得未来固定收益类资产和另类投资难度加大，保险公司已经在战略上逐步提升权益类资产投资占比。同时，预计2016年到期资产加上新增资金将规模很大，这也对资产配置提出更高的要求。

　　将从单一的二级市场股票投资

　　转变为股权+股票的大权益投资

　　仅是高抛低吸，对于险资而言或将成为过去。持有股票的同时，股权定价功能也将显现。权益投资涵盖股权、股票和基金等相关金融产品。

　　问：2015年的骄人成绩单，如何在2016年得到延续？据了解许多保险资产管理公司，已经调低了明年投资收益预期。

　　巢洋：应时而变。保险资金在保持长期稳定投资的同时，会根据环境等变化，调整合理的投资预期。

　　尽管2015年保险全行业投资收益率水平创近几年新高，但我们也看到了一些对未来发展的潜在影响因素：首先，利率或将面临长周期的下行，这对以固定收益类资产为主体、利率敏感性较强的保险资产配置而言是一个长期性的严峻挑战。由于降息预期将持续存在，2016年债券市场基本不会出现较大的投资性机会。后续债券收益率进一步下行，挑战历史新低，仍是大概率事件。目前保险行业银行存款、债券、债权等固定收益类投资占比尽管相比前几年有所下降，但仍维持在70%左右的水平，对保险投资收益率高低有着举足轻重的作用。

　　其次，全球将面临资产荒的现状。也就是说，资金充裕将造成优质投资标的越来越少。同时，随着当前信用风险的逐步暴露，应格外关注固定收益类资产的潜在信用风险。在继续做好固定收益类投资、提高另类投资比重的同时，明年要适应资本市场发展的步伐，关注权益类投资的机会。

　　因此，在这些背景下，2016年资产配置时应继续保持保险机构稳健投资，充分发挥保险资金期限长、来源稳定等特征的优势，在做好风险防范的基础上进行资产配置。我认为，保险机构适当调整预期投资收益率水平，有利于保险资金有效实现资产负债合理匹配。

　　问：这似乎是保险行业，第一次旗帜鲜明地将权益类投资摆在十分突出的位置。

　　巢洋：权益类投资中，应该将单一的二级市场股票投资转变为股权+股票的大权益投资。

　　客观而言，一方面是服务国家发展，贯彻落实中央经济工作会议精神和国家“十三五”规划建议的主旨，着力加强多层次资本市场投资功能，优化企业债务和股本融资结构，使直接融资特别是股权融资比重显著提高。另一方面，可以分享被投企业的发展成果。

　　业界在此方面几乎达成一致意见。即：必须高度重视股权市场。从与国际成熟国家接轨的角度看，国外股权、债权市场融资占比各到一半，国内股权占比不到15%，仍有发展转型空间；同时，许多公司有负债压力和投资需求，非标资产不应该是战略资产的重心，重心应该是权益，丧失权益市场将丧失战略机遇；第三，应该单一的二级市场股票投资转变为股权+股票的大权益投资，从单一的组合转变为整体的资产配置；第四，要同时重视保险行业的负债端和资产端的双驱动效应，提高投资效率，节约投资成本。

　　问：近期险资在资本市场并购动作较多，这是否可以理解为其实今年下半年开始，保险公司已经将权益投资放在十分重要位置？

　　巢洋：应该说，今年夏季股市出现大幅度下跌，给参与救市的保险资金宝贵契机，不经意间持有不少估值偏低的优质标的物。

　　如果站在相对较高视野，当前在全球范围内存在有效需求缺乏的问题。在去存量的过程中，并购是一种较为有效的慢速出清手段。并且，并购改变资本市场单一融资为主的功能，资本市场要深入发展，必须完成价格发现的功能。

　　当然，保险机构要审慎尽责。要有自己的明确标准，不要轻易收纳标的物。保险资金的长期性，决定了在标的物选择上，应该正本清源，分清上市公司的优劣性。优质的上市公司利于提升市场质量，利于二级市场健康发展和国家改善投融资结构，推动投融资体制改革，实现资源的有效配置，也有利于国家宏观发展和战略链条的有效布局。