3月30日，招商银行(600036,股吧)公布了2015年年报，2015年实现归属于股东净利润577亿元， 同比增长3.2%；营业收入2015亿元，同比增长21.5%；年末资产规模达5.47万亿元。单从净利润来看，招行个位数的业绩增速低于市场预期。但招行2015年实现拨备前利润1335亿元，同比增长27.83%，这一增速甚至高于营收的增速，这表明招行2015年净利润增速偏低，主要由于拨备计提力度高于市场预期。

　　总体来看，尽管招行2015年ROA和 ROE为1.13%和17.09%，同比分别下降15BP和2.19%，但其收入端增长依然强劲，营收同比增长21.5%，只是由于资产减值损失原因净利润增幅较小，同比仅增长3.2%，这其实反映的是银行业全行业性的资产质量承压。在利润增长影响因素中，除了拨备大幅拖累利润，规模增长、中收增长、息差提升和成本收入比改善，均对业绩增长的贡献较为显著。

　　招行资产负债规模平稳扩张，结构进一步优化。集团资产总额为5.47万亿元，比年初增长15.71%，负债总额为5.11万亿元，比年初增长15.77%。在资产负债结构中，贷款、存款占比分别下降2个百分点和5个百分点。传统存贷类资产占比在下降，资产负债结构进一步优化。

　　招行非息收入表现优异，保持快速增长态势。2015年累计实现非利息净收入592.77亿元，同比增长33.65%，非利息净收入在营业净收入中的占比为30.92%，同比提升2.75个百分点。这主要得益于招行在零售领域的强劲优势，各项手续费收入均保持快速增长。公司零售业务战略地位进一步巩固，非息收入有望继续保持高增长态势。

　　息差逆势而升

　　尽管2015年招行净利润增长不及预期，但其息差逆势增长仍是亮点。综合来看，招行业绩驱动因子为规模扩张、净息差、非息收入和成本控制，对业绩增速贡献分别为16.4%、5.6%、3.4%和9.0%。而受资产质量恶化的影响，招行全年计提拨备大增，影响利润增速32.2 个百分点，大幅拖累业绩。

　　兴业证券(601377,股吧)分析认为，规模息差推动招行2015年的收入增长，其主要的利润增长驱动因素来自生息资产同比扩张11.89%、息差同比提升7BP、手续费净收入增长19.5%以及成本收入比压缩至27.7%；但资产减值损失同比增长87%至592亿元严重拖累利润表现。环比来看，招行第四季度利息及非息收入增速收窄，不过，令人欣慰的是，负债成本继续得以控制。

　　招行2015年3.2%的净利润增速背后，净利息收入增长正面贡献16个百分点左右，其中，生息资产规模增长贡献近7个百分点，利差提升(降息背景下，付息负债成本下降幅度大于生息资产收益率下降)贡献近10个百分点。

　　招行2015年全年净息差为2.75%，与上半年持平，息差平稳的原因主要有两点：一是扩大高收益零售信贷占比，年末零售信贷占比达到43.4%，较年中提升3个百分点；二是活期存款占比提升。招行的零售业务优势有助于对冲利率市场化的影响，息差有望保持在合意区间。

　　四季度，招行净息差环比增加了7 BP，好于市场预期。其中存贷利差环比下降27 BP至4.02%。但同业利差从三季度的26BP扩大到四季度的182 BP，出现了较大程度的上升；另外，投资收益虽小幅下降14BP，但影响并不明显。在生息资产结构上，招行四季度进一步降低了收益率较低的同业、投资以及央行存款的配置比例，日均规模均出现了环比负增长；与此同时，招行则加大了贷款的投放，环比增长4%。

　　零售财富管理及中间业务收入依然是招行的传统优势和亮点所在。招行2015年零售贷款快速增长，同比增速达26%，占贷款和垫款总额的比重达到43%，比上年末提升4.8个百分点，大大超过公司贷款2.7%的同比增速。而在零售贷款快速增长的同时，不良率仅上升30BP，远小于公司贷款89BP的增幅，其中主要的增长来源于个人按揭贷款同比增长52%和信用卡贷款同比增长42%。

　　零售金融部门税前利润增长19.5%，占比较2014年大幅提升了7个百分点至46%，已超过公司金融成为招行最大的利润贡献部门，这主要得益于2015年上半年资本市场的快速拉升与招行优质的客群基础，带动了财富管理收入的大幅增长。当然，在资本市场四季度回落、配资业务进行重点监管之后，招行手续费收入也出现了明显下降，同比增速由三季度末的31%下降至四季度末的20%，手续费占营收比重为27%与2014年末持平，但不容否认的是，财富客户的强大基础仍是未来招行主要倚重的优势壁垒。

　　截至2015年年末，招行两融收益权余额为276亿元，配资业务约300亿元 ，股权质押业务为244亿元，三者之和比2015年中期的2712亿元大幅下降约70%，占理财资金的比例为4.5%，整体风险敞口明显下降。在资产荒较为严重的情况下，招行努力拓展了MoM、QDIE以及净值型产品的发行比例。随着配资敞口的明显下降，招行未来理财资产配置的压力仍然较大。

　　此外，有效的费用成本管控对净利润的贡献也达到8个百分点之多。数据显示，招行营业收入和拨备前利润同比增速分别为21.5%和27.8%，维持了2014年的高增长态势，而净利润增速下降较多主要是大力度的拨备计提。根据测算，拨备计提负面贡献32个百分点左右。